京津冀大气污染治理方案印发八股上演重磅大戏 -9游会官方

　　公司是杭州地区zui大的环保公用型垃圾发电热电企业。主要从事垃圾发电、热电联产业务，承担了街道以及企业的供热任务，同时也为缓解地区用电、解决城市垃圾和造纸工业的废渣出路作出了贡献。公司所在地区拥有发展循环经济的独特优势，其所在的富阳地区为“中国白纸板基地”，富阳造纸业是当地的重要支柱产业，但其生产过程中会消耗大量的蒸汽，同时还会产生大量的废纸渣和造纸污泥，公司正好为其解决问题。公司的创建是一项变废为宝、循环利用、节约能源、改善环境的循环经济产业发展模式的实践。

　　龙净环保(行情,问诊):投资收益增厚业绩 脱硫脱硝工程大幅增长

　　研究机构：世纪证券 分析师：李云光 撰写日期：-04-22

　　a、201年公司净利润大幅增长主要受投资收益影响，虽然公司目前仍持有接近3个亿的可出售金融资产，但金融资产的变现时间和金额存在较大不确定性，盈利预测暂不考虑金融投资变现收益影响。

　　b、虽然我们认为行业增速可以持续，但考虑公司收入基数较大（2013年为55.68亿元）以及2014年已签订单的情况，预计2014-2016年公司环保业务年均增长在20%左右。

　　2、盈利预测:我们预计公司2014-2016年每股收益（eps）分别为0.88元、1.01元、1.11元，对应市盈率（pe）分别为33.63x、29.37x、26.76x，估值处于行业平均水平。考虑国内空气治理行业市场需求快速释放以及公司在除尘器领域的竞争优势，首次给予“增持”评级。

　　为了支持日常经营需要，公司累计发行5年期中期票据8亿元，每年利息费用支出在5000万元左右，对未来几年净利润影响较大。2013年末，公司应收项目超过15亿元，如果公司回款情况未达预期，坏账计提可能会影响利润表现。

　　龙源技术(行情,问诊):由设计制造向节能环保综合服务转型 一季度小有成绩

　　研究机构：海通证券(行情问诊) 分析师：牛品，房青 撰写日期：2014-04-24

　　2014年diyi季度营收同比上升22.44%，净利润同比上升38.6%。2014年diyi季度，公司实现营业总收入1.70亿元，同比上升22.44%；归属于母公司所有者净利润666.64万元，同比上升38.6%；每股收益为0.02元。

　　微油点火收入大幅增长，业务转型小有成绩。2014年diyi季度，公司收入稳定增长。其中，微油点火产品收入768万元，同比增299.16%，主要原因是该业务去年基数较小；等离子产品收入5270万元，同比降19.42%；低氮燃烧产品收入7195万元，同比增1.51%；此外，公司积极推进业务转型，首个锅炉综合改造项目收入3425万元，开启设计制造向节能环保综合服务的转型。

　　费用率下滑推动净利润快速增长。2014年diyi季度，公司归属母公司净利润增速明显高于收入，源于期间费用率同比降6.46个百分点，其中销售费率同比降10个百分点。

　　销售费率大幅下降。2014年diyi季度，公司期间费用率23.91%，同比降6.46个百分点。销售费率10.54%，大幅下降10个百分点，主要原因在于2013q1公司对问题、缺陷产品和项目进行改进和完善，导致销售费用较高。财务费率-1.27%，同比增3.78个百分点，源于利息收入减少。管理费率14.65%，同比降0.25个百分点。

　　经营情况良好。2014年diyi季度，公司预付账款环比增43.30%，源于业务量增加，支付的材料、安装费增加。值得注意的是，本季度末公司存货同比增长91.86%、环比增长16.60%；2013q2-2013q4公司每季度的经营性现金流入情况均好于营业收入情况，本季度现金流入远好于营业收入，公司实际经营情况较好。

　　未来预判:（1）截至2012年底全国已投运烟气脱硝机组容量约2.3亿千瓦，占火电机组容量的28%，2012年当年投运脱硝容量近0.9亿千瓦。根据公司及同行业公司经营情况，预计2013年投运脱硝容量1.6亿千瓦以上，仍有4亿千瓦机组需要脱硝改造。由于2014年7月1日重点地区火电厂实施特别排放限额，且2013年初实施了火电脱硝电价，我们预计2014年脱硝行业需求仍将火爆。2015年水泥、钢铁等其他领域脱硝市场启动。（2）2013年全年新增火电装机容量3200万千瓦，预计2014年新增火电3000万千瓦左右，我们预计等离子点火、微油点火设备需求将略有下降。（3）2013年公司余热利用项目较少，我们预计2014年恢复正常；同时，公司新业务“锅炉综合改造”开始贡献收益。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别同比增长29.90%、24.19%、23.67%，每股收益分别达到0.87元、1.09元、1.34元，4月23日收盘价对应2014年动态市盈率为24.22倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2014年20-25倍市盈率，对应股价为17.40-21.75元，维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期，毛利率继续下降的风险。

　　国电清新(行情,问诊):运营为基石 多方布局 快速成长

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威 撰写日期：2014-07-21

　　投资建议:首次覆盖国电清新，预计公司2014-2016年收入分别为12.8、19.2、20.9亿元，净利润分别为2.65、4.20、4.82亿元，对应eps 分别为0.50、0.79、0.91元。公司在手烟气治理特许经营、供热业务将逐渐投产，干法脱硫、煤焦油轻质化项目有可能构成额外业绩增量。参照环保板块2015年平均pe 水平，给予公司2015年25倍pe，目标价20元，首次给予“谨慎增持”评级；

　　运营类业务进入集中投运期，确保zui近两年高增长。公司2013年收入的70%由运营类业务提供。目前公司运营类业务主要集中在火电脱硫、脱硝特许经营领域，并在再生水、供热供冷特许经营方面进行了一些拓展。我们认为，运营类业务主要为火电厂烟气治理，下游客户运行稳定，公司烟气特许经营项目2014年进入集中投运期。预计20

　　14、2015年，乌沙山4台60万千瓦机组脱硫特许经营，河北兆祥、山东临沂供热特许经营项目将先后投产，推动公司业绩快速增长；

　　特高压基地建设、煤焦油轻质化有望带来新的业绩增长点。年初以来，政府不断推出扶持特高压输电的政策。若锡林郭勒盟煤电基地启动建设，将为公司带来额外的干法脱硫建设、耗材需求。此外，公司煤焦油轻质化项目处于建设过程中，后续若顺利投产，能够为公司带来增量业绩贡献；

　　风险因素:火电脱硫、脱硝工程的需求可能出现快速下滑；煤焦油轻质化项目受主体项目开工率影响；

　　中电远达(行情,问诊):今明两年业绩高峰期 新产品储备丰富

　　研究机构：山西证券(行情问诊) 分析师：梁玉梅 撰写日期：2014-07-16

　　特许经营稳定利润。截止2013 年底公司脱硫bot 项目合计1325万千瓦，本次增发收购1050 万千瓦，收购完成后公司合计bot 项目2375万千瓦。按照10%的净利率测算，预计稳定后贡献公司净利润约1.8 亿元，对应增发后股本每股收银0.29 元。

　　工程和脱硫脱硝高增长期已过。2014 年7 月1 日火电脱硫脱硝截至，目前大多数火电厂基本已经签订了脱销合同，预计2014 年为工程及催化剂的高峰期，高峰期过后预计业绩趋向平稳。

　　后续注入仍可期待。截至2012 年底，中电投集团火电装机5，708 万千瓦，对比目前公司2400 万千瓦的装机，是公司bot 项目的两倍，此外中电投集团还有很多在建和规划项目，预计后续仍存较大想象空间。

　　新业务储备丰富。公司目前新业务储备包括水务、除尘、核电肥料处理等业务，未来都可以依托中电投集团做大做强，成为公司未来增长的新引擎。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015 年每股收益分别为0.79、0.86（2015 年按照增发后股本测算），对应目前市盈率分别为25、23 倍，今明两年是公司业绩增长高峰期，公司新产品储备丰富，综合考虑给予“增持”的投资评级。

　　风险提示 :增发完成时间低于预期；2015 年脱硝市场萎缩。

　　燃控科技(行情,问诊):业绩符合前期判断 关注新业务进展

　　研究机构：国联证券 分析师：马宝德 撰写日期：2014-07-16

　　事件:公司公布 2014年半年度业绩预告，实现归属于上市公司股东净利润2478.37 万元-2726.21 万元，同比增长0-10%，业绩增长符合前期的判断。

　　业绩符合我们此前判断，公司将逐步向节能、环保、新能源业务转变。公司主营业务集中在节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造、天然气分布式能源等业务，上半年公司稳步实施经营计划，强化市场开拓，不断提升公司整体运营的效率与质量，业绩增速基本符合我们前期判断。公司未来的看点主要集中在业务的转型，目前公司的经营模式正逐步从以产品经营为主向产品经营、设备制造与成套、工程承包、投资运营等转变。一方面通过进一步加强锅炉改造设计业务及项目配套工程的拓展，加快节能进度，另一方面快速推进乌海、诸城、定州三个垃圾发电项目的审批和建设，不断获取新的垃圾发电项目储备。再者全力推进天然气分布式能源业务以及脱硫脱硝的工程和运营业务的开拓，力争尽快培育公司新的盈利增长点，提升公司的运营实力。对于公司来说，今年是业务培育年，明年将逐步进入增长年，如果后续新业务持续推进，将呈现多点开花的格局，可以持续关注公司新业务的进展。

　　维持 “推荐”评级。我们维持14年、15年、16年eps为0.22元、0.26元和0.31元，以7月14日收盘价12.25元计算，对应的市盈率分别为57倍、48倍、40倍。鉴于公司处于战略转型期，随着时间的推移，公司对于新业务的布局将逐步显现成效，我们继续维持 “推荐”评级。

　　风险提示:传统主营节油点火业务进展不达预期的风险，战略转型低于预期的风险。

　　永清环保(行情,问诊):传统业务稳定 新业务弹性高

　　研究机构：华鑫证券 分析师：徐呈健 撰写日期：2014-06-27

　　事件描述:近期，我们拜访了公司，与公司高管就公司的经营和发展进行了交流。

　　传统业务稳定增长。公司目前主要收入来源是大气污染治理类业务，包括了脱硫改造和脱硝业务。2014年是火电脱硝“大年”，全国能源工作会议提出2014年全国火电脱硝比重要达到70%。我们认为2015年后仍存在火电小机组和新机组的脱硝市场。此外，环保部4月份公布了新的锅炉大气污染物排放标准，对氮氧化物排放做出新的规定，我们判断这将确保脱硝行业高景气度将维持至到2016年。此外，脱硫改造市场好于预期，市场需求相对活跃，也将是公司传统业务保持增长的一个助力。

　　土壤修复业务前景远大。国家确定了三大污染防治计划，其中大气污染防治计划已经推出，水污染防治计划预计将在近期推出，而zui后一个土壤污染防治计划仍在酝酿之中。根据zui新完成的《全国土壤污染状况调查公报》，全国土壤总的超标率为16.1%，其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染类型以无机型（重金属）为主，有机型次之，复合型污染比重较小，无机污染物超标点位数占全部超标点位的82.8%。虽然土壤污染目前仍存在商业模式不明确和标准缺失等问题，但场地土壤污染治理市场相对发展条件比较成熟，有望成为近期土壤污染治理发展zui快的市场。根据我们对美国土壤修复市场的研究，公司离子矿化稳定化技术有望成为国内主流解决重金属土壤污染技术。在国内首个区域性重金属污染治理试点“湘江流域重金属污染综合治理”中，公司在七个重点区中进入了四个市场，具备一定的先发优势。此外，在场地土壤污染治理方面，公司已有商业化运作案例，完成了包括四川长虹(行情问诊)镉污染等项目。

　　药剂业务整装待发。2013年开始公司药剂业务已经开始贡献营收，该业务是公司土壤修复产业链向上游的拓展，目前主要有两个应用领域，一是土壤修复，二是垃圾焚烧厂的飞灰稳定。我们长期看好国内土壤修复市场，药剂未来在土壤修复领域应用市场前景远大。而垃圾焚烧厂飞灰稳定市场存较大进口替代市场，公司产品有明显的价格优势，我们判断这部分市场需求相对确定，将成为近几年拉动该收入上升的蓝海市场。

　　垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润。公司2013年先后签订了新余市生活垃圾焚烧发电厂bot合同和衡阳市城市生活垃圾焚烧发电厂bot合同。新余项目将在2015年下半年开始贡献利润，2016年衡阳项目将在2016年开始贡献利润。公司通过与地方政府签订合同环境服务协议，具备一定的先发优势，有利于获得包括垃圾焚烧在内的环保项目。

　　盈利预测:公司传统业务增长稳定，土壤修复和药剂业务存在较大发展前景，垃圾焚烧业务将从2015年开始贡献利润，我们看好公司未来的发展。此外，土壤污染防治计划将是公司股价上升的另一催化剂。我们预计，公司2014-2016年eps将分别达到0.31元、0.4元，和0.58元。我们上调评级至“推荐”。

　　风险提示:合同风险、政策风险和宏观风险等。规范、超越、专业、创新请阅读zui后一页重要免责声明2

　　迪森股份(行情,问诊):走出珠三角 拟打造宜昌供热示范项目

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波，吴漪 撰写日期：2014-07-25

　　2014年7月22日迪森股份发布公告，公司与宜昌高新技术产业开发区管委会签署了《生物质成型燃料锅炉集中供热项目合作框架协议》，就宜昌市东山园区新建生物质成型燃料锅炉集中供热项目达成一致意见。

　　拟打造国家生物质成型燃料锅炉供热示范项目。本项目建设规模为3。15t/h（暂定）生物质成型燃料锅炉集中供热站，包括生物质成型燃料锅炉主机及成套辅机设备等。公司计划与管委会共建合资公司进行投资、建设和运营，其中公司出资比例70%，管委会出资比例30%，合作采用boo 模式。项目选址为高新区管委会规划区域，用地采取招拍挂取得或租赁使用。公司拟在4个月内完成项目建设并投产。项目建成后，公司保证东山园区内的用热企业蒸汽使用需求，2013年该园区用热总量约为12万吨蒸汽。公司拥有在园区内的供热专营权，项目建成后园区内将彻底关停分散供热锅炉。公司拟将项目建成“国家生物质成型燃料锅炉供热示范项目”及园区“名片工程”，为园区用热企业提供安全稳定、清洁环保、高效经济的热能运营管理服务。

　　加快业务布局，走出珠三角长三角。公司业务集中在珠三角长三角，该项目是公司供热业务走出珠三角和长三角的开端。宜昌市现有东山园区、猇亭园区、湖北深圳工业园、白洋工业园、武汉国家生物产业基地宜昌产业园、点军电子信息产业园六大核心园区及部分拓展区，还具有较大的市场拓展空间，与管委会的合作有利于公司充分利用资源加快湖北市场的业务开拓。

　　两部委投50亿建设生物质供热项目。7月8日，国家能源局、环保部两部门下发通知，决定投资50亿开展生物质成型燃料锅炉供热示范项目建设。2014-2015年，拟在全国范围内，特别是在京津冀鲁、长三角、珠三角等大气污染防治形势严峻、压减煤炭消费任务较重的地区，建设120个生物质成型燃料锅炉供热示范项目，总投资约50亿元。我们预计迪森股份作为生物质成型燃料供热的领军者，将极大受益于该项政策，以此为契机积极推动公司业务的全国性扩张。

　　盈利预测及点评:公司于2014-5-22实施公积金转增股本，股本总数变更为31384.99万股，以此股本总数计算，我们预计迪森股份14-16年的基本每股收益分别为0.30元、0.40元和0.43元。按2014-7-24收盘价11.64元计算，对应的14年pe 为39x。考虑到生物质能源行业的发展前景，维持“增持”评级。

　　风险因素:下游客户产能下降导致用气率降低；公司bgf 项目进展低于预期；生态油项目不达预期；业务区域集中风险。

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